AI token 价格持续下跌，H100 租金却不降反升

原题：Cheaper AI tokens are driving more demand, and that's Jensen Huang's best-case scenario

Ornn、Silicon Data 与 Bloomberg 截至 2026 年 8 月的数据显示，AI token 价格不断下降，但 H100 GPU 租赁价格保持稳定甚至上涨，a16z 称这是 AI 市场的典型杰文斯悖论。更便宜的 token 带动 AI Agent、自动化和新应用，用量增长快于单价下跌。目前尚不清楚需求中人类与 AI 系统各占多少，Agentic AI 的 token 消耗量极大，算力需求可能被人为放大。整个链条依赖一个假设：AI 使用量增长要足够快以抵消 token 降价；一旦需求走平，芯片、存储、能源和云厂商都会受冲击。此前有报道称 OpenAI 年化收入可能低于预期，美股随即下跌，显示市场已相当敏感。

推荐理由想判断 AI 算力泡沫的人看：token 降价但 H100 租金不降，这个背离是观察需求真伪的关键指标。

2026 年 10 月 11 日

杰文斯悖论是 Jensen 最好的朋友。来自 Ornn、Silicon Data 和 Bloomberg 的数据（截至 2026 年 8 月）显示，a16z 所称的教科书式杰文斯悖论正在 AI 市场上演。Token 价格持续下跌，但 H100 GPU 的租赁价格保持稳定甚至上涨。更便宜的 token 释放了 AI 智能体、自动化和新应用，因此用量增长快于单位成本下降。有多少需求来自人类、多少来自系统本身尚不清楚，因为智能体 AI 消耗 token 的速度惊人。算力需求可能被人为抬高，即便人类使用量只有温和增长，也可能引发超乎比例的硬件需求。

整个体系建立在一个假设之上：AI 使用量必须增长得足够快，以抵消 token 价格的下跌。只要这一点成立，硬件就保持稀缺和昂贵。如果需求走平，从芯片制造商、内存供应商到能源提供商和云公司的整条链条都会受到冲击。市场可能由此陷入螺旋式下跌，而市场的敏感程度已经显露无遗——有报道称OpenAI 的年化收入可能低于此前报道的水平，美股随之下跌。

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